K33 創始人：減半將如何影響比特幣市場？

作者：K33 創始人Torbjørn Bull Jenssen，CoinDesk；編譯：白水，金色財經

推動比特幣發展的力量有很多，但很少有力量能像減半（當區塊獎勵減半時）那樣引起同等程度的關注。 從歷史上看，減半已被證明是牛市的重要催化劑，雖然影響率正在下降，但即將到來的減半可能對比特幣的價格形成很重要。

在 K33，我們預計投機者將再次在減半事件到來前有所反應，就像他們在過去所有減半事件中所做的那樣。 平均而言，比特幣在減半前的一個月內升值 14%，如果 2024 年與此一致，我們不會感到驚訝。 也就是說，有很多因素在起作用，我們和其他任何人都無法確定地預測。 但有些事情我們確實知道。

需求是關鍵

首先，比特幣價格始終由持有比特幣的淨需求決定。 在任何時間點都有一定數量的比特幣可用時，其價值必須進行調整，直到投資者實現他們想要的分配，例如以美元計價。

舉個簡單的例子：如果只有一個比特幣，兩個投資者想每人持有價值 1000 美元的比特幣，那么只有價值 2000 美元一枚的比特幣，每個投資者每人持有半枚比特幣才可能實現。

目前通脹率約爲1.8%，與黃金水平大致相同，4月下旬將降至0.9%。 這意味着，如果需求沒有變化，與沒有減半的情況相比，減半只會引發減半後第一年價格上漲 0.9%。

如果需求沒有變化，市值應該保持不變。 由於比特幣股票的年通脹率爲 1.8%，價格必須下跌 1.8% 才能使市值保持不變。 如果通貨膨脹率爲 0.9%，則下降幅度只需 0.9%。

比特幣的需求當然是固定的，但諷刺的是，上述分析證明了一個重要的觀點：雖然減半是一個供給事件，但它對價格的所有影響都必須來自需求端，因爲 幾乎沒有事件是因爲純粹的供給效應。

持有者已全力投資

換句話說，供給側效應似乎無關緊要。 但這並不是100%正確。 原因是很多比特幣持有者都進行了全額投資。 如果價格上漲，他們會繼續持有，但他們沒有更多的美元來購买比特幣。 因此，價格在某種程度上由邊際买家和邊際賣家之間的平衡決定，因爲總投資組合需求是內生的，並且在某種程度上由價格決定。

爲了簡單地說明這一點：想象一下，所有現有的代幣都由強手持有，而不是出售。 礦工必須出售以彌補成本，但沒有人必須購买。 對於給定的新美元流入比特幣的速度，新比特幣供應量減半將導致價格翻倍。 一旦價格翻倍，一半的代幣數量就足以吸收流入的美元。

價格翻倍將是一個重大事情，但看看過去的減半和流行的預測，比如早已被揭穿但仍在使用的庫存流量模型，樂觀者預計價格將上漲 10 倍。 這不能用單獨的減半來解釋，只有在需求大幅增加的情況下才會發生，而這實際上不太可能。

減半引發人們對比特幣稀缺性的關注

減半可能會打破邊際买家和賣家之間的平衡，引發牛市，並形成反饋循環，當價格上漲時會有更多人想要購买。

此外，當前的減半引起了人們對比特幣絕對稀缺性的關注，而由於美國 ETF 的批准，投資者比以往任何時候都更容易獲得比特幣。 人們對美國債務過剩的擔憂也與日俱增，導致一些人認爲比特幣可以作爲對美元信任度下降的風險的對衝工具。

在此背景下，越來越多的人开始了解比特幣的減半和稀缺性，並發現它的吸引力。 這樣，減半就起到了謝林點的作用，加速了比特幣本已強勁的勢頭。 因此，在採用率和認知度的潛在增長趨勢推動比特幣達到新高之前，我們不太可能看到減半前的上漲，隨後進行調整。

減半日（可能是 4 月 20 日）比特幣產量從每天 900 枚減少到 450 枚，不太可能產生任何立竿見影的影響，但結合需求引發的意識，以及價格攀升帶來的積極反饋，全年 164,250 枚的影響絕對是重大的。

減半日預計不會有什么變動

即將到來的減半是一個已知事件，根據有效市場假設，應該計入價格中。 比特幣是一種不穩定的資產，具有相應較高的預期未來回報，但像減半這樣的事件應該不會對事件當天本身產生可預測的影響。

當然，我們可以討論有效市場假說是否成立。 但是，從期權市場來看，減半本身似乎不會有影響。 如果說有什么不同的話，那就是交易者似乎更感興趣的是用看跌期權對衝下行風險，而不是用 OTM（價外）看漲期權來推測大幅上漲。 從中期來看，存在看漲傾向，但我們最近看到期權市場的樂觀情緒緩慢下降。

作爲投資者你應該做什么？

雖然投機者可能會像過去一樣在減半事件之前做好准備，但長期投資者應該盡量減少對減半本身的關注，而應該關注市場的需求方面。

因此，減半最重要的影響可能是其對比特幣的營銷效應及其在通貨膨脹的法定貨幣世界中的長期絕對稀缺性。